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专家:国际油价迎来U型谷底 或在50美元/桶持续3年

时间:2015-02-26 15:53来源: 《能源评论》 作者: 刘强 点击:
这轮油价低位很可能保持一个U型过程,它在触到40美元左右的谷底之后,很可能反弹到50美元左右并保持3年左右的时间,并在下次经济繁荣期之后恢复上涨。 油价是经济学中最难预测的


        这轮油价低位很可能保持一个U型过程,它在触到40美元左右的谷底之后,很可能反弹到50美元左右并保持3年左右的时间,并在下次经济繁荣期之后恢复上涨。

        油价是经济学中最难预测的一个变量,很多人都放弃了对它的预测。但是,虽然受多重因素的影响,油价的变动仍然是有迹可循的,它必然有其内在的规律。

        影响因素错综复杂

       在能源领域,2014年是一个非同寻常的年份。历史上也出现过多次的石油价格暴跌,这一次的石油价格是否有特殊性呢?这是一个值得深究的问题。

       概括来说,油价的影响因素可以归纳为以下几个方面:供求关系因素决定了石油价格的基本面;地缘政治与经济事件等意外冲击产生对石油价格的短期波动;金融资本因素则放大了石油价格的波动范围;此外,石油价格由美元计价,受到美元汇率的影响。对这四个方面分别进行研究,就会理解石油价格的剧烈波动

        笔者在2009年写过一篇博客文章,分析了石油价格波动的底线价格。石油作为一种商品,其基本面必然取决于市场供求关系。按照经济学的分析方法,如果市场处于完全竞争状态,它的价格将是最低的。但是,石油市场受到各种利益相关方的操纵,它不是一个处于完全竞争状态的市场行为,操纵方既有OPEC这样的买方垄断组织,也存在OECD国家和美国这样的买方垄断力量。一般情况下,石油价格是受到操纵的,会背离完全竞争条件下可以形成的最低价格。那么,完全竞争状态的价格会在什么情况下出现呢?答案就是经济危机或者油价雪崩状态下,即试图抬高价格的卖方垄断力量完全失效,而金融操作力量又通过资本杠杆向下打压期货价格的时候,就会把价格压榨大生产方所能忍受的最低限度,即经济地租消失、经济利润趋于零的状态。在这一价格下,满足市场需求的最后一个厂商只能覆盖其综合成本,即资本成本与劳动力成本、销售成本的加总。

         此外,石油价格也是一个高度金融化的市场行为。海量资本的对冲、炒作加大了石油价格的波动幅度,同时也给了地缘政治事件影响石油价格的实施工具,这也是市场阴谋论的来源。

        从这次石油价格下跌的起点看,它始于2014年7月,正是马航飞机在乌克兰东部地区遭击落,美国和欧洲国家达成进一步制裁俄罗斯意见的时间。这一时间上的重合,可以作为阴谋论的重要佐证。但是,西方国家要打压油价,必须获得沙特这一石油产量平衡国的支持。恰好,美国在1986年和2014年都和沙特发现了以油价下跌为攻击手段的目标,1986年是苏联作为两国的共同敌人,2014年美国的目标是俄罗斯,沙特的目标则可以认为是伊朗。

    平衡价格:15至35美元

    通过对石油价格谷底的分析,可以得出结论,按照可比价格计算,在2000年之前,15美元(2000年美元)可以视作完全竞争状态下的石油价格,也即是石油价格的底线。理由如下。

    在新世纪之前,中国、印度经济还没有实现崛起,世界对石油的需求仍然主要来自OECD国家,那时候的平衡价格是10~15美元(2000年美元)。这样说的原因有以下几点:

    首先,在第一次石油危机之前,当时3美元左右的石油价格,换算成2000年美元,也就相当于10~15美元。

    其次,1986年,石油价格出现了所谓价格雪崩(avalanche),OPEC组织的市场操控力量由于内部互相拆台而瓦解和非OPEC国家的不配合,石油价格迅速回落到10~15美元区间。

    再次,1990年海湾战争结束后,随着对石油供应安全问题担忧的消除,国际原油价格同样回落到15美元多一点。

    最后,1998亚洲金融危机之后,国际原油价格再次回落到15美元以下。

    OPEC作为卖方市场操控力量,通常在市场供应紧张的时候最易发挥作用,也就是世界经济高速增长的时期石油价格最有上涨的动力,一旦世界经济陷于衰退,OPEC的力量就没有后劲了。

    2008年后半年开始,世界经济进入了新一轮经济衰退。但是,这一次石油价格的谷底不再是15美元,而是35美元。这是因为,世界经济由于中国、印度在新世纪的崛起,石油需求底线已经上移,而是由供给能力一直没有根本性的提高,供求关系的平衡点已经上移到了新的高度,这一高度也就是石油价格那次油价飙升的起点——35美元。在新一轮危机之后,石油价格再次直线回落到了它的平衡点——35美元。

    始于2014年7月的这轮油价下跌,经过半年的连续冲低,再次向40美元逼近。与前几次石油价格雪崩的机制不同,这次引起市场供需关系变化的是供给侧的变化,而前几次主要是由于需求侧的变化。比如1986年是源于西方经济体的经济周期,1998年是由于亚洲金融危机。新世纪以来美国的页岩气革命和非常规能源的发展,为市场提供了更前的供应能力,至少是供给增加的预期,同时又辅以全球经济增长放缓的走势,以及未来需求增长缓慢的预期。按照目前的市场供需关系,如果放任油价下跌而不干预的话,比如沙特、科威特、卡塔尔、阿联酋等都宣布不会减产,油价再次回到35美元左右是很可能的。

    我们还要看到,美国与伊朗的关系正在缓和,如果伊朗的供给能力得以释放的话,市场供给增强的预期会更加强烈。

    在利用油价工具之前,西方国家已经研究了一个特殊的指标——石油出口国的预算平衡石油价格。认定,俄罗斯和伊朗的这一指标都是113美元左右,而沙特、科威特等低石油开采成本国家都在30-40美元之间(实际上可能更低)。通过这一段时间的市场变化,已经可以认证这一机制。

    未来:或在50美元持续3年

    从长期来讲,石油价格不是一个平稳浮动的价格,而是一个剧烈波动的金融指标。正是因为它的剧烈波动特性,才能吸引海量资本的运作。长期波动的机制在于从勘探到投产的长周期,油价下跌必然引起上游勘探投资的减少,并削弱了长期的供给能力;这样到下一次经济繁荣期,就会出现供给偏紧的情况,引起价格上涨。价格高涨,就会引起勘探投资的增加,和非常规能源的发展,经过一段时间,又会重复油价下跌的过程。

    从目前的市场基本面以及制裁俄罗斯的时间需要两方面来看,这次油价将会在低价位运行一段较长的时间,比如3年左右。因为世界经济放缓的过程才刚刚开始,美国经济恢复增长对世界经济的拉动有限。而低油价时间过短,就无法逼迫俄罗斯就范,因为俄罗斯本身也具有一定的抵御能力。因此,这轮油价低位很可能保持一个U型过程,它在触到40美元左右的谷底之后,很可能反弹到50美元左右并保持3年左右的时间,并在下次经济繁荣期之后恢复上涨。

    到2015年之后石油价格波动的影响面,将更值得关注。需要关注的领域将更为广泛,比如:中国的煤炭消费可能会下降,2014年前三季度消费量下降了1.9%,净进口量下降了10.9%。而且房地产低迷,除非把他们拆了重新建,房地产需求也会下降;对新能源的影响,即要不要保护新能源的发展势头。石油价格下来了煤炭的价格也要下来。要保护的话就可能会在税收和政策优惠上下功夫。对这些问题我们应该加强研究。

(责任编辑:管理员)
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